按照监管要求，这些基金都应该穿透一层——即交易所应该知道购买信托或基金背后的所有者，但这难不倒欧洲投机资本，你穿透一层？那我就嵌套5层6层，最典型的案例就是：一个意大利人控制一个德国企业在法国设立投资基金，吸纳英国资金然后购买瑞士银行投资信托，最后走葡萄牙信托公司美国子公司的投资渠道在纽约交易所开户，聘请西班牙裔基金经理管理，交易员可能是荷兰或爱尔兰后裔，那么问题来了，请问这笔资金的真正所有者和控制者是谁？发生责任主体纠纷时适用哪一国法律？

在没有计算机联网的时代，这些东西几乎就是查不清楚的，因为你要和10多个国家的司法、金融机构打交道，等你查到了，所有的关系早就全部结束了。这种方式也是欧洲投机资本进入各国市场屡试不爽的渠道，当初投机德国马克同样也是这个逻辑，根本查不到幕后的操纵者，所以德国人民没法报复具体哪一个犹太财团，因为他们根本弄不清楚，只能把仇恨账挂在全体犹太人身上。

联合信托多半也采用了这样的方式：整个联合信托背后的投资客户涉及到1万多人（机构），但里面全是真实而非捏造的信息，这是在交易所备案过的。但不会备案的是：联合集团控制着2000多个马甲。这层关系别说外人看不清楚，就连在服务的利弗摩尔也看不清楚，至于向来抓大放小的孔蒂尼就更搞不明白了，他现在就是个三不清楚的老板：不清楚手下有多少子公司，不清楚手下有多少员工，不清楚联合集团有多少资产，里奥比他清楚得多，总裁只要管住清楚的人就好了

真正掌握全部信息的只有2个人：一个是弗朗西斯科，一个是安东尼奥，且这两个人的信息掌握也是对半分的——整个流程上各管一段，避免出了事全部暴露，所以在整个投机过程结束以前，安东尼奥和弗朗西斯科不能长时间待在一起，当安东尼奥和里奥抵达美国时，孔蒂尼就要带着弗朗西斯科回意大利了。

这是典型欧洲资本投入美国的方式，不止一个联合信托，欧洲有几百个信托机构在美国，美国本土有上千个信托，而且这些信托之间还相互交叉往来。在股市蓬勃发展的这几年，这些资本都是赚了钱的，因此远远不断地从欧洲市场吸血，规模搞得很大，联合信托只是其中规模最大的一个，胡佛和梅隆之所以认为联合信托不是联合集团的自有资金，是因为他们看到这个规模最大、资金量最多、股东和投资者也最多，因此才有这个结论，实际上跑出联合集团的马甲，剩余的普通正常投资者和其他信托只略多一点点——基本上都是冲着总裁的名气来投资的。

因此，要从背后所有者查出确切的身份来几乎是不可能了，要查就只能查资金流向：离开美国和进入美国就是一个显著的判断标志，尤其现在还不是电算化的时代，需要各种票据佐证，因此查现金流相比之下更简单一些。